中金公司:航空航天科技行业估值低于历史中枢

  我们看好2021年下半年航空、、研究部注:截至2021/06/25

  2021年,行业连续4个月跑输大盘,5月以来跑赢大盘。截至2021年6月25日,中证军工指数2021年以来累计下跌10.5%,同期沪深300指数累计上涨0.6%,上证综指同期累计上涨3.9%,创业板指同期累计上涨12.9%。航空、计划投资20.24亿元建设包头万吨大丝束产能项目。

  图表:全球碳纤维市场需求

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  资料来源:赛奥碳纤维,《2020全球碳纤维复合材料市场报告》,中金公司研究部

  图表:中国碳纤维市场需求

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  资料来源:赛奥碳纤维,《2020全球碳纤维复合材料市场报告》,中金公司研究部

  图表:碳纤维企业扩产情况

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  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  信息化

  我国信息化进入加速追赶期。根据智研咨询,我国信息化水平总体上还处于起步阶段。十四五规划指出,要加快装备机械化、信息化、智能化融合发展。我们认为,未来七年我国信息化建设将持续处于“发力追赶”的阶段。

  连接器:特种连接器市场持续扩张

  信息化建设加快推动特种连接器市场持续扩张。连接器是电气连接和信号传输必不可少的关键元器件,通过对信号快速、稳定、低损耗、高保真的传输,保证设备功能正常完成。2019年中国连接器市场占全球市场份额的31.4%,是全球最大的连接器市场。随着装备信息化程度提高和现代化建设加快,特种连接器市场规模有望持续扩张,我们预测到2025年我国特种连接器市场规模将达275亿元。

  图表:2019年全球连接器各国市场份额

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  资料来源:中国产业信息网,中金公司研究部

  图表:2019年连接器下游市场分布

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  资料来源:中国产业信息网,中金公司研究部

  图表:连接器企业扩产情况

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  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  电容:下半年景气度持续较好,非电容业务的增长更值得期待

  受益于装备更新换代和信息化程度提升以及国产化需求,我国特种领域高可靠MLCC市场前景广阔。根据、、等企业由超短波无线通信终端产品向CNI等系统级产品扩张,单机价值量提升数倍。随着20系列新机型放量,航空通信设备已经成为新的市场增量。

  地面通信:体制改型升级+单兵渗透率提升,订货量不断增加。多款地面无线通信产品完成改型、升级,订货量不断增加,未来几年增长速度有望加快。此外,我们认为,未来战术通信设备有望从当前的班排级向单兵级下沉,将带来市场规模的数倍增长。

  图表:专网通信产业链与竞争格局

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  资料来源:公司官网,中金公司研究部

  卫星应用:航天产业的优质赛道,建议关注卫星遥感和导航应用领域

  应用服务是航天产业链上市场空间最大、盈利能力最强的环节。根据美国卫星工业协会(Satellite Industry Association,SIA)2020年发布的《2020年全球卫星产业报告》,2019年全球卫星产业产值为2707亿美元,其中应用服务以及与应用服务密切相关的地面设备分别占行业总产值45%和48%,上游卫星制造与发射服务占7%。从盈利能力的角度看,卫星制造环节净利润率通常低于10%,中下游运营/应用服务提供环节的净利润率在15%~50%之间,是产业链上盈利能力最强的环节。

  图表:2019年应用服务占行业总产值45%

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资料来源:SIA,中金公司研究部

  图表:产业链中应用服务环节盈利能力最强

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资料来源:中金公司研究部

  中国空间基础设施体系已基本完备,奠定了卫星应用服务快速发展的基础。2012年以来