天风证券:科技产业周期的趋势确定 调整是科技股机会(附3月金股)

原标题:天风 · 月度金股丨3月

摘要

全年来看,后续由于科技股短期涨的多、或者风格阶段性偏向蓝筹,导致的调整,都可能是科技风格的重要机会。

  经过对过去一年推荐科技板块的复盘,我们总结了一些经验与教训,并对未来的中长期风格做出展望。我们的核心结论包括:

  1、过去一年推荐科技的经验与教训:

  (1)在“信用周期——估值”框架中,信用扩张的初期,往往货币扩张先行,是市场全面估值抬升的最优时间,对应科技股的估值弹性往往最大。反之,信用收缩的初期,市场整体杀估值,科技股也大概率下跌最多。

  (2)在一季报分水岭效应中,4月底一季报披露后,业绩连续两个季度加速的公司或者行业,在未来3-6个月左右表现最佳,超额收益明显。

  (3)当一类风格趋势性走弱的过程中,其能否出现阶段性占优,取决于几个因素:①业绩的短期波动和关键的业绩披露节点;②流动性、利率风险偏好;③风格演绎的剪刀差到达的程度。

  (4)当一类风格的产业趋势或者景气度趋势已经非常确定的时候,任何做波段和做交易的想法可能都是错误的。同时,估值的短期贵贱,也并不是核心因素。

  (5)在挖掘底部板块时,估值或股价位置低是必要条件,代表预期低且机构持仓少,但更重要的是未来景气度趋势的研判。在挑选到这些板块的过程中,与市场的充分交流起到了关键性作用。

  2、关于市场风格的展望:

  (1)当我们从自上而下角度讨论风格的时候,其本质是对不同板块景气度趋势的判断,背后则是对科技板块和传统经济产业周期的理解。

  (2)阶段性风格波动的判断:如果届时逆周期政策全面发力,地产、基建刺激加码,利率底部反弹,叠加Q1已经比较大的风格剪刀差裂口,的确不排除蓝筹风格,出现一个阶段的表现,就类似于16-18年,科技风格在趋势性落后的过程中,出现的阶段性占优。把握起来难度较大,买点、幅度、持续度都不好确定,同时,如果不参与,全年来看也不会造成太大损失。

  (3)中长期风格趋势的判断:在内生动力不足且刺激政策无法长期化的背景下,传统经济产业周期大概率在Q2、Q3短暂反弹后,继续回到中长期不断“L型”下台阶的趋势中。相反,四大全球科技产业周期的确定性趋势,叠加“内部扩散化”的逻辑,会使得科技风格的景气度趋势更加确定。于是,一个简单逻辑链条,被建立起来:科技产业周期的趋势更确定,导致科技风格的景气度趋势更占优,决定了长期风格趋势站在科技风格一边。

  因此,全年来看,后续由于科技股短期涨的多、或者风格阶段性偏向蓝筹,导致的调整,都可能是科技风格的重要机会。

  风险提示:贸易战争端再起、科技产业发展趋势不及预期、科技公司业绩不及预期等。

(文章来源:天风证券

(责任编辑:DF078)

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